线上股票配资国金证券：给予滨江集团买入评级

　　国金证券股份有限公司池天惠近期对滨江集团（002244）进行研究并发布了研究报告《销售挺进行业前十，盈利逆势提升》，给予滨江集团买入评级。

　　滨江集团

　　事件

　　2025年4月25日，公司发布2024年报：实现营收691.52亿元，同比-1.83%；实现归母净利润25.46亿元，同比+0.66%。

　　点评

　　毛利率下降，资产及信用减值损失大幅减少，净利率上升。2024年公司毛利率12.54%，较23年16.76%下滑4.22pct，主因期内主要结算2020-2021年获得的低毛利率项目，随着后续2022-2024高毛利率项目进入结转，未来毛利率有望逐步修复。2024年净利率5.48%，较23年4.05%上升1.43pct，主因24年资产减值损失仅8.69亿元(23年为37.8亿元)；信用减值损失仅2.62亿元(23年为5.27亿元)。

　　销售首进行业TOP10。2024年公司实现销售额1116.3亿元，同比-27.3%，位列克而瑞行业销售排名第9位，较23年提升2位，首次进入克而瑞全国房企TOP10，是TOP10中唯一的民营房企。

　　有息负债规模和融资成本持续下降。2024年公司权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元；权益货币资金327亿元，较年初上升10.47%；公司历史上首次权益货币资金大于权益有息负债。截至期末，公司平均融资成本为3.4%，较期初下降0.8个百分点。

　　财务表现稳健。2024年公司三道红线指标持续明显跑赢基准要求：扣除预收款后的资产负债率为57.88%(23年为56.41%)，净负债率为0.57%(23年为15.08%)，现金短债比为3.58倍(23年为2.42倍)。

　　投资持续聚焦杭州，期末杭州土储占比升至70%。2024年公司共获取土地23宗(杭州22宗及南京1宗)，新增计容建面187万方(同比-43.8%)，权益土地款224.4亿元(同比-12.3%)。公司在杭州土地市场占有率达37%。截止24年末，公司土地储备中杭州占70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10%，而23年末以上三者的占比分别为60%/25%/15%，公司土储布局进一步优化和聚焦，为未来可持续发展提供有力保障。

　　投资建议

　　杭州市场热度高、韧性强，公司销售及投资聚焦杭州，率先受益。24年公司业绩已率先企稳，随着2022年以后优质项目进入结转通道，后续毛利率有望持续修复。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.5亿元/35.6亿元/40.4亿元，同比分别+19.8%/+16.6%/+13.5%，公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为10.2x/8.7x/7.7x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宽松政策落地不及预期；土地市场竞争加剧；杭州市场大幅下行。

　　最新盈利预测明细如下：